若果走入降息周期,历史上美国联邦储备系统降

2019-09-26 17:34 来源:未知

问:历史上美联储降息时黄金走势都如何?

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话说,虽然最近整体行情不佳,但是有个板块却悄悄上涨了不少。

不是你想的,充斥“大长腿”的农业板块,也不是涨停板遍地的5G板块,而是低调奢华有内涵的黄金板块。

先看看黄金期货最近的走势吧:

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再看看A股中,黄金股龙头银泰资源的走势吧。

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问题来了,黄金为啥如此疯狂?大牛市要来了吗?

答案似乎很简单,无非是因为资金在避险,毕竟中美闹这么大动静。等过几天两边消停了,行情应该也就结束了。

事实上,事情要复杂很多。我们还是先从黄金的历史说起吧。

过去50年,黄金价格经历了:2轮10年期大牛市(1970-1980年,2000-2011年),以及1轮20年的超级熊市(1980-2000年)。

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两轮黄金牛市诞生的背景是:

第一轮(1970-1980):布雷顿森林体系瓦解后,金价的回归。

第二轮(2000-2011):欧元诞生、美国低利率水平下金价抬升。

两轮黄金熊市诞生的背景是:

第一轮(1980-2000):美国经济总体低通胀、高增长。

第二轮:流动性收紧、美国退出QE背景下的金价式弱。

尽管经济学教材一再地告诉我们,商品的价格受供需关系影响。

但是回顾完金价的历史走势,你会发现金价的生命里几乎没有“供需”什么事,只有一个清晰的身影,他叫“美元”。

从中长期来看:几乎每轮金价走强都对应着美元信用体系的示弱,有时候伴随着通货膨胀。

为什么会这样?

因为,在美元成为世界货币之前,布林顿森林体系集体之前,扮演世界货币角色的是“黄金”。

所以,本质上来说,黄金实际上是美元信用体系的对标,跟美元指数高度负相关。

笼统地说:美元跌,黄金就涨。美元涨,黄金就会跌。

当然,美元和黄金的关系,并没有想象中那么简单粗暴。

兴业证券总结了金价大趋势中数轮小趋势发现:从短期的视角看,只要发生了影响美元信用的风险事件,就算美元并没有下跌,就算没有发生通货膨胀,都有可能导致金价上涨。

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所以,现在市场产生了对于美国货币宽松的预期了吗

一方面,越来越多的证据证明:美国经济增速正逐渐放缓。

比如:

5月Markit制造业PMI 50.5,大幅低于前值52.6,创2009年9月以来新低;5月ISM制造业PMI公布值为52.1,同样低于前值与预期。整体PMI更是达到了金融危机以来的最低水平

而刚刚公布的美国5月ADP就业人数变动为2.7万人,预期18万人,前值27.5万人,也远远不及预期。

更恐怖的是:美国3个月期和10年期美国国债收益率息差倒挂程度已经达到2007年7月以来的最高水平,而且是2007年以来首次超过7天以上倒挂。

长短期收益率倒挂是美国经济陷入衰退的强烈信号!

对经济的悲观预期,会让市场自然产生货币宽松的预期,货币宽松预期产生就会导致美元指数下跌。

所以,美元指数最近的走势是这样的:

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有没有发现,几乎和金价走势完全相反?

另一方面,6月4号鲍威尔的鸽派讲话,暗示了不久的将来可能会有一场降息。原话是这么说的:

“美联储正在密切关注贸易谈判对美国经济前景的影响。

我们不知道贸易问题将如何或何时得到解决。

随着经济增长,失业率低,通胀低而稳定,是时候重新考虑长期战略了。

预计在经济低迷时期,利率降至有效区间下限的可能性要高得多。

危机时期的货币政策工具发挥了作用,而且很可能再次被需要。

美联储认真对待通胀持续不足可能降低通胀预期的风险。”

因此,联邦基金利率期货显示:美联储12月降息的概率接近98%。市场还预期年底前美联储至少两次降息25个基点。

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说到这里,我有个大胆的判断:鉴于现在的形势跟2008年和2016年非常相似,如果美联储货币政策将由加息周期转为降息周期,那么黄金板块可能会迎来中长线投资机会。

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我整理了一下黄金板块的股票,以供参考。

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这个问题我在之前的回答中有详细阐述,这里就简述观点。

首先我们来看一张图。这张图直观的表现出了黄金在美联储首次降息后的走势,其中至少能阅读出两个基本逻辑:

第一,降息肯定是利好黄金的,即使黄金在降息后没有上涨,也至少不会下跌。

第二,降息后黄金的走势不一定上涨。

这是因为,首先降息后的流动性对黄金价格一定是支撑,并且降息确认了经济的下行形势,因此对黄金价格绝对支撑。

其次,由于降息前市场对于黄金上涨的预期可能过强,导致黄金在降息落地后反而上涨幅度不能保证。

第三,降息后可能导致资产价格上涨,特别是股市上涨产生虹吸效应,让流入黄金市场的资金量下降。

从今年的情况来看,黄金预期的上涨过强,因此降息后黄金回调是正常的,但是股指同时下跌,这让黄金的价格产生了支撑,不会过大下跌。

同时,从现在情况看,股市的问题很可能导致美联储在9月重新考虑降息。并认真开启降息周期,这样对黄金来说,是长期利好。

美联储降息一般会影响美元汇率走低,而美元对于黄金有很高的定价权,所以美联储降息容易推动黄金价格上涨;同时降息会向市场释放流动性,市场流动性的提高会促使通胀上行,而黄金也属于国际大宗商品,所以当美联储降息时,黄金也会因通胀预期而上涨。

另外,美联储降息一般会促进居民消费增长与经济趋势走强,这会促使黄金的个人消费与黄金工业消费的增长,有助于推高金价。

以2008年美国次贷危机为例,次贷危机之后,美国大幅降息,美联储几乎一年内将利率由5.25%降至近零利率水平,而2008年纽约金最低时为684.6美元/盎司,到了2011年黄金最高时一度触及1923.7美元/盎司。

(纽约金指数年线)

1990-1991年美国经济衰退,美联储逐步将利率从6%调降到3%,黄金在1993年出现了反弹,但是受美元1991年之后大幅升值影响,黄金价格涨幅有限,受美元汇率长期升值压制,国际黄金价格长期处于低位徘徊。

2000年美国互联网泡沫破灭,美国经济出现衰退,再加上“911事件”,令美国经济雪上加霜,于是美联储大幅降息,逐步将利率由6.5%下调到1%。而2002年美元汇率也开始大幅贬值,导致国际黄金价格大幅上涨,纽约金2001年最低时为256.5美元/盎司,而2007年时最高上涨至857.3美元/盎司。

综合来看,当美联储降息并带动美元汇率贬值时,黄金上涨的概率会更大一些。不过今年的情况有所转变,目前美联储降息预期有所增加,可美元依然走强,同时黄金价格依然强势,这主要是由欧盟及日本等经济低迷所导致的,欧元等相对美元明显弱势,导致美元被动升值。同时今年影响黄金的利多因素过多,譬如全球金融风险系数偏高、英国无协议脱欧、全球经济增速下滑、多国央行降息、去美元化等,这才会出现黄金价格与美元汇率同时走强的局面。

虽然如此,黄金投资者还是需要谨慎,今年在判断黄金价格的上涨因素时需要加强对美元汇率问题的思考,美元汇率走强与黄金价格走强不容易形成长期形态,最终总有一方会逐步修正方向。

第一,降息肯定是利好黄金的,即使黄金在降息后没有上涨,也至少不会下跌。

第二,降息后黄金的走势不一定上涨。

这是因为,首先降息后的流动性对黄金价格一定是支撑,并且降息确认了经济的下行形势,因此对黄金价格绝对支撑。

其次,由于降息前市场对于黄金上涨的预期可能过强,导致黄金在降息落地后反而上涨幅度不能保证。

第三,降息后可能导致资产价格上涨,特别是股市上涨产生虹吸效应,让流入黄金市场的资金量下降。

从今年的情况来看,黄金预期的上涨过强,因此降息后黄金回调是正常的,但是股指同时下跌,这让黄金的价格产生了支撑,不会过大下跌。

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黄金走势结合美元周期历史规律,预计美元会逐步进入一个7年至10年的贬值周期;同时,美联储转鸽后,全球流动性拐点预期导致实际利率预期下行,利好黄金。因此,受益于美元贬值和实际利率下行,黄金中长期将是牛市行情。

降息预期中对大宗商品影响几何?黄金与原油的走势会受到很大影响吗?

  我们参考一下历史数据,在过去的第1、2、3轮降息预期阶段,黄金价格都表现小幅下降,降幅分别为1.6%、1.88%和3.21%,而在第4轮降息周期前,黄金却大涨了21.3%。原油价格则是在降息开始前表现为小幅上涨,除了在第3轮降息周期前下跌了5.82%外,第1、2、4轮降息预期阶段分别上涨了0.78%、1.64%和10.87%。

  由此可见,在美联储降息周期真正开始之前,降息的预期对大宗商品的影响并没有一个稳定的规律。想做什么,还是等降息帷幕真正拉开的时候吧。

  现下,影响黄金与原油走势的因素各有不同。

  黄金方面,避险情绪一直是支撑金价保持强劲的重要因素。避险情绪由多股势力构成,首先是国际贸易局势的不确定性催生的避险;紧接着由贸易前景不确定强化了对全球经济前景的担忧,避险情绪进一步加强;而英国脱欧、中东局势的不明朗也在一定程度上汇集到避险情绪;而美联储可能结束加息周期进入到降息周期所引发的波动性上升无疑让避险情绪继续壮大,波动性上升主要表现在资产,包括现金流、股息、息票支付等不确定性上升,美债收益率的动荡就是典型的例子,资产波动性上升造成的不确定性有利于黄金的避险吸引力。

  从黄金的技术走势来看,自去年1160开启的上涨仍多头处于非常有利的位置,目前还在降息预期阶段,一旦真正降息或许对金价来说是个大机会,金价有机会尝试突破2014年以来的瓶颈1380-1400,之后进军1500;反之仍在1400-1200蓄力。

按图放大

北京时间8月1日,美联储在FOMC会后宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%。美联储这一操作,基本符合市场预期,也是2008年金融危机以来首次降息。

那么,美联储的降息将会对黄金有何影响呢?

对黄金的影响分析

降息的最大影响对象是美元,其次是黄金,短期来看,对黄金来讲不一定会推动再次上涨,长期来看,黄金会受到此次降息的影响,进一步拉升的空间。

银行的存款准备金将会受到此次降息的直接影响,大概率银行的存款准备金会降低,这样一来,银行会把更多的存款流通到市场中去放一放贷款,由于货币流通率增加所带来的蝴蝶效应,再加上一些杠杆作用,存款准备金将成为巨大的货币流通到市场中。

另外一点,值得注意的是,本次降息导致利率降低,贷款的金额将会大大增加,因此会增加企业投资金额的增长,因为利率降息后企业更愿意去贷款投资更多的业务线,扩大企业的规模,这样一来,企业的规模会进一步扩大,社会上会增加更多的就业机会,居民的收入也会因此增加,居民收入增加后会进一步促进消费,那么消费行业的利润总额也会增加,形成这种正向的循环后,对整体经济是有提振的效果。

最后,当银行利率降低的时候,直接影响到的是银行的储蓄会进一步降低,人们不愿意把钱放在银行,那么这一点同时也会刺激到消费或者其他投资产品的资金流入,因此这样会进一步促进整个社会中货币的流通率。

早前因市场预期美联储7月降息,伦敦金从5月底一路上涨超过150美元。但在6月25日之后金价遇到较强阻力,徘徊于每盎司1380美元到每盎司1440美元。7月18日,桥水基金创始人发表看多黄金言论,金价突破前期高点,鼓舞了黄金多头的士气。但令人遗憾的是金价在7月19日亚盘小幅走高后一路回撤20美元,最终回吐7月18日的全部涨幅。

  历史数据显示即使是在大牛市中,黄金的价格也不是只涨不跌的。从最近几周金价的表现来看,美联储降息已无法推动黄金价格继续上涨。以史为镜可以知兴替,未来的金价走势到底如何?还需对过往美联储降息时黄金的表现进行研究,以期得到可靠的经验。

  联邦基金利率、核心PCE物价指数和失业率制图/沈舟孔钊

  从现在回溯至上世纪90年代,美联储一共实施了三轮降息周期:分别是1995年7月到1998年11月;2001年1月到2003年6月;2007年9月到2008年12月。

  1990年后的第一轮降息周期时通胀数据核心物价指数(PCE)和失业率同向温和下跌,宏观经济环境运行较为平稳,降息时间较长,降幅较少,联邦基金利率由6%降到4.75%。降息开始的一段时间伦敦金小幅走高,但在随后的大部分时间里伦敦金同美十年期国债一样走势低迷,美元指数和美国股市走强,此轮降息是正常发展过程中的一次微调。

  第二轮降息时美国失业率大幅上升,通胀数据走低。当时美国经济面临诸多不利,互联网泡沫破裂,本土遭遇恐怖袭击,经济增长乏力。美联储在903天的时间里降息13次,联邦基金利率由6.5%降至1%,降幅和频率远大于上一次。美元指数、十年国债收益率、标普500指数普遍下跌,伦敦金显著上涨,此轮降息是美联储对经济衰退进行的逆经济周期调控。

  第三轮降息正值美国次贷危机,该次经济危机的波及范围之广,程度之深、影响之大直追大萧条,是近一百年内的第二大经济危机。当时美国失业率飙升,通胀数据大幅走低。美联储实行大规模的量化政策,联邦基金利率很快由5.25%降到0.25%。当时的经济衰退极为严重,美国股市和十年国债收益率迅速下跌。由于危机波及较广,其他发达国家受到的创伤不次于美国,并且也实施宽松的货币政策。由于美国的综合国力较强,美元指数在经历了早期走弱后反弹回调。伦敦金价格先涨后跌,各国央行大放水和风险资产收益率下降导致在降息结束后的3年时间里涨幅超过一倍

  回顾过往,金价的走势如何不仅仅取决于美国的货币政策,还与当时的经济状况、美元指数和风险资产如股票和债券的收益率有关。当前经济状况与1995年7月到1998年11月降息时类似,失业率和通胀数据都是温和下跌。虽然美联储7月降息板上钉钉,但降息之后美联储有何动作还需进一步观察经济数据的表现,也就是说降息之后美国的经济数据是影响金价走势的主要因素。

  此外,鉴于美股已连涨超过年,目前市盈率较高,全球贸易争端仍然存在,美股增长潜力不大;特朗普为了谋求连任必然会对美联储施加压力,即使经济数据表现良好,美联储重启加息可能性也不高,所以国债收益率上升空间不大;美元指数方面,近期多国央行相继启动降息,料美元指数将从中受益。综合考量,短期来看降息靴子落地和美元阶段性走强可能导致金价回调,但长期来看,各国央行放水和风险资产收益率的降低是金价冲击高点的不竭动力。

历史上美联储降息时黄金走势都如何?最简单来说,如果美联储宣布降息,就说明美元要贬值,从而国际投资者就会减少对美元投资的力度,减持美元从而增加对黄金的投资。投资黄金的人数和资金增加了,势必会导致黄金价格的上涨。这就是简单的美联储降息与黄金的关系。


美联储降息就是降低银行利息,鼓励大家不要把钱存在银行,拿去投资,从而促进经济增长。


黄金是最保值的储备货币

二战后期,美国经济全球第一,黄金存储量也高居首位。凭借着经济霸权,美国通过布雷顿森林体系,又确立了金融霸权。黄金与美元挂钩,美元与各国货币挂钩,形成了黄金-美元-各国货币的汇率体系。

我国的黄金储备基本在稳步增长阶段,并且今年各个国家除美国,大部分都在增持黄金,这表明各国央行对持有黄金抱有利好的心态。

那么历史上美联储降息与黄金走势关系如何?

通过表中可以看出,美联储开始降息后,黄金走势在一定时间内表现为较为良好的行情,这主要是因为美联储降息的原因是美国经济衰退或者达到瓶颈,需要货币宽松来刺激经济,所以降息后持有美元风险大,美股会暴跌,所以国际投资者会把目光转向更为坚挺的黄金上,顺水推舟黄金就在一段时间迎来持续走高的行情。


总结:美联储降息后,黄金可能存在短期震荡,但是中长期走强的概率是极大的,各个国家增持黄金的目标不会变,国际投资者的目光也会放在黄金上,所以一句话:黄金应该有黄金的样子。

码字不易,感谢支持。

其实不用那么麻烦讲解,我觉得简单的事情简单讲。

之前美联储降息甚至开启宽松货币政策之时,就是黄金1900上方之时。

所以能清楚走势了吧,基本上是一路上涨,因为当时很多事实已经发生,而黄金是一路买入上涨状态。

但不要混肴现在的降息,现在只是降,但不代表开启宽松,所以黄金这时段的上涨都是炒预期,本次上涨和上次本质都不一样,从上次黄金1900点之后,美国再无降息,直到本年开始。

1990年,美国联邦基金利率高达8%;2008年金融危机,促进美国经济复苏,美联储降息7次,美国联邦基金利率降至0-0.25%,接近零利率;2015年12月,美联储开启加息;2019年7月,美联储重新开始降息。

黄金呢,2004年,黄金现货价格400元上下。到2008年,美联储降息尾声,黄金现货价格涨到1032元,涨幅158%;到2015年年底加息之前,2011年9月30日黄金现货价格涨到1920元,涨幅380%;2015年过后,美联储加息,黄金现货价格维持1000-1400左右震荡。

因此,美联储加息,美元压缩黄金上涨空间;美联储降息,美元走弱,黄金上涨。

分析历史上美联储降息时,黄金的走势。

一、我们首先美元与黄金的二者的关系。

1.美元也叫美金与黄金都是投资配置的重要品种,二者通常呈现负相关关系:


美元降息-美元贬值-促进出口-经济增长-经济通胀-美元资产贬值-投资黄金保值-黄金上涨。


这是一般理论的传导关系,实际中都很多变量要素都会影响这个关系。

2.美元元对黄金市场的影响另一个方面,是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格表现为上涨,即美元贬值,表现为金价上涨。

二、历史上呈现的关系。

从现在回溯至上世纪90年代,美联储一共实施了三轮降息周期:分别是1995年7月到1998年11月;2001年1月到2003年6月;2007年9月到2008年12月。

1.第一阶段:90年代第一轮降息,联邦基金利率由6%降到4%,降息开始的一段时间伦敦金小幅走高,但在随后的大部分时间里伦敦金同美十年期国债一样走势低迷,美元指数和美国股市走强,此轮降息二者相关性不明显。

2.第二阶段:第二轮降息时美国失业率大幅上升,通胀数据走低。当时美国经济面临诸多不利,互联网泡沫破裂,本土遭遇恐怖袭击,经济增长乏力。美联储在903天的时间里降息13次,联邦基金利率由6.5%降至1%,降幅和频率远大于上一次。美元指数、十年国债收益率、标普500指数普遍下跌,伦敦金显著上涨,此轮降息是美联储对经济衰退进行的逆经济周期调控。

3.第三阶段:第三轮降息正值美国次贷危机,该次经济危机的波及范围之广,程度之深、影响之大直追大萧条,是近一百年内的第二大经济危机。当时美国失业率飙升,通胀数据大幅走低。美联储实行大规模的量化政策,联邦基金利率很快由5.25%降到0.25%。当时的经济衰退极为严重,美国股市和十年国债收益率迅速下跌。由于危机波及较广,其他发达国家受到的创伤不次于美国,并且也实施宽松的货币政策。由于美国的综合国力较强,美元指数在经历了早期走弱后反弹回调。伦敦金价格先涨后跌,各国央行大放水和风险资产收益率下降导致在降息结束后的3年时间里涨幅超过一倍

三、评论

回顾过往,金价的走势如何不仅仅取决于美国的货币政策,还与当时的经济状况、美元指数和风险资产如股票和债券的收益率有关。目前经济状况与1995年7月到1998年11月降息时类似,失业率和通胀数据都是温和下跌。虽然美联储2019年7月降息概率高达79%,但降息之后美联储有何动作还需进一步观察经济数据的表现,也就是说降息之后美国的经济数据是影响金价走势的主要因素。

上图即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图,从图中我们可以清楚地看出二者的负相关一般关系。

GDP、失业率、物价,绝大多数人都把这三项指标当成美联储货币政策依据。但必须清醒地意识到,作为国际霸权货币,美联储货币政策必须同时考虑如何更加有力、有利地维护美元霸权地位。或许正是出于这样的因素,目前美联储在降息还是不降息的问题上,显得非常纠结。不降息,美国经济怎么办?降息,美元地位怎么办?当然需要找到平衡,但这个平衡的难度已经今非昔比了。

现在,市场上有种观点——把日元当成“避险货币”,这令许多熟知外汇市场的人大惑不解。历史地看,美元从来都是最地道的“避险货币”。笔者也不大相信日元可以变成“避险货币”,但这毕竟是市场的一种选择。为什么出现这样的选择?或许,一个重要理由就是美元作为“避险货币”的功能正在弱化。

美元作为“避险货币”功能在弱化的另一个证据是黄金价格的“悄然上涨”,而且出现了一些新的特征。从图1我们可以看到,布雷顿森林体系解体之后,美元指数和黄金价格基本呈现出较为明显的“负相关性”:美元指数上涨,黄金价格下跌;美元指数下跌,黄金价格上涨。

图1:美元指数和黄金价格的长期走势

但是,2018年之后,情况发生了一些美妙的变化,美元指数与黄金价格之间的“负相关性”似乎有些“减弱”的迹象。如图2所示。

图2:美元指数与黄金价格的短期走势

当然,这只是短期的变化,长期会怎样还不好说。毕竟2008年金融危机发生之后,美元指数和黄金价格也曾出现过数月甚至一年以上的“正相关走势”,但之后大体又回归“负相关性”常态。那么,未来会如何发展?黄金价格与美元指数之间的“负相关性”是继续弱化?还是再次回归正常?这是黄金投资者关心的问题,也是美联储非常关注的问题。因为,全球黄金需求增加、价格上涨的背后,至少预示着美元信用弱化,或美元作为“避险货币”的功能弱化。这是美联储绝不愿意看到事情。

布雷顿森林体系解体之后,美国带给世界的“共识”是:黄金只是一种普通商品,不该承付货币职能。正是这一“共识”,使得美元占居全球贸易计价结算的主导地位。世界各国追逐美元,带给美元信用市场以巨大的流动性;而美国资产这一无比巨大的流动性,也给美元带来了非常理想的避险功能。

未来会怎样?这是一个很难回答的问题。但至少需要看清几点:第一,2008年金融危机发生后,人们一度也在谴责美元霸权,并导致黄金价格和美元指数走势的扭曲,但那时,国际社会除了要求IMF改革国际货币体系之外,并未就破除美元霸权付诸实际行动。现在不一样,以德法为主的欧洲各国开始越发重视黄金储备的安全性,而俄罗斯、土耳其、印度等许多国家开始减少美元储备、增加黄金储备,这是“短暂的周期性行为”?还是“长久的战略性行为”?无论如何,美元信用已经出现问题,而且越来越严重,美国政府和美联储如何应对?如何恢复美元的信用地位?

第二,美联储的行动也许会使黄金价格的走势与以往不太相同:降息很可能导致黄金超乎寻常的涨势。因为,降息带来的美元贬值,将引导市场进一步抛售美元、增持黄金。这美联储最担心的情况。所以,美国政府、美联储以及美国金融巨头必须想方设法阻止这一情况的出现。最近,黄金“大庄家”高盛发布报告指出:押注美联储降息而做多黄金的投资者,当心血本无归。也正是因为这样一份报告,黄金价格止住上涨的脚步。当然,也可以把黄金价格“止涨”理解为“等美联储6月议息会议决议”。

第三,美联储是否开始降息并不重要,重要的是:美国经济未来是否需要美联储降息激励?如果需要,黄金价格可以被压制一时,但不可能被长久压制。就算美国在金融市场上的心理控制能力和金融操纵技术全都无与伦比,但这能否长期对抗供求关系对价格的决定作用?悬!

虽然美联储的鸽派倾向已经相当明显,不过对黄金来说也不算什么坏事情。

原因在于,抛开市场预期不说,目前的通胀还并未达到需要美联储出手相救的水平,美联储降息的理由似乎并不明显。美联储的加息或许太过迟缓了。在经济前景恶化之前,美联储根本没有时间使利率完全正常化。到目前为止,我们只是经历了全球经济放缓,但收益率曲线倒挂表明,未来几个季度可能出现经济衰退。美联储自己也清楚地知道这一点。

从过去几周的行情来看,美联储转鸽对金价十分有利。美联储的鸽派作风以及预期联邦基金利率下降等因素助力金价冲破1440美元大关,但到了下周四,真正的降息将如何影响金价呢?

美联储上一轮降息在2007-2008年,那次降息促使金价不断攀升,但是当时黄金已进入牛市了。如下图所示,在2007以前,并不是所有的降息都对黄金有利。Sieroń对此表示,也就是说,我们无法从美联储降息的历史中窥见金价走势。

这样的话,我们来看看美联储最近一轮紧缩周期是如何影响金价的。在加息周期当中,金价的走势是很明显的:在市场的加息预期下,金价不断波动下降,但是真正加息过后金价又开始反弹了。

如果我们反过来想,就是:在市场的降息预期下,金价开始反弹,但是会在真正降息之后下跌。

Sieroń表示,这是完全有可能的,但问题在于,金价在美联储真正加息后反弹,是因为加息之后的鸽派预期。当时,美联储确实在持续加息,但加息的速度却比投资者的预期要慢得多。美联储不断减少市场对长期利率水平的预期,推迟加息,或者不再加息。

然而,美联储这次的行动可能不会与相反的信号一起出现。美联储这次降息很可能会伴随着一些有关未来立场的鸽派信号,这对黄金有利。要知道,只降一次息是不太可能的事情。

当然,最重要的是事实与预期的对比。当前,投资者预计今年会降息三次之多,美联储也有可能在下周打消人们如此鸽派的预期,这对黄金多头而言是一场真正“泼冷水”。Sieroń认为,降息一次或两次还是很有可能的,不过鲍威尔和其他美联储官员截至目前还未控制这些鸽派预期,所以还不确定他们在本周内会如何做。

只从宏观经济的基本面来看的话,紧缩周期的完结,以及新一轮宽松周期的来临对金价而言都是有利因素,尤其是现如今利率比较低的情况下。我们很快就会知道美联储对未来宽松计划的态度,黄金的波动也会随之到来。

从现在回溯至上世纪90年代,美联储一共实施了三轮降息周期:分别是1995年7月到1998年11月;2001年1月到2003年6月;2007年9月到2008年12月。

  1990年后的第一轮降息周期时通胀数据核心物价指数(PCE)和失业率同向温和下跌,宏观经济环境运行较为平稳,降息时间较长,降幅较少,联邦基金利率由6%降到4.75%。降息开始的一段时间伦敦金小幅走高,但在随后的大部分时间里伦敦金同美十年期国债一样走势低迷,美元指数和美国股市走强,此轮降息是正常发展过程中的一次微调。

  第二轮降息时美国失业率大幅上升,通胀数据走低。当时美国经济面临诸多不利,互联网泡沫破裂,本土遭遇恐怖袭击,经济增长乏力。美联储在903天的时间里降息13次,联邦基金利率由6.5%降至1%,降幅和频率远大于上一次。美元指数、十年国债收益率、标普500指数普遍下跌,伦敦金显著上涨,此轮降息是美联储对经济衰退进行的逆经济周期调控。

  第三轮降息正值美国次贷危机,该次经济危机的波及范围之广,程度之深、影响之大直追大萧条,是近一百年内的第二大经济危机。当时美国失业率飙升,通胀数据大幅走低。美联储实行大规模的量化政策,联邦基金利率很快由5.25%降到0.25%。当时的经济衰退极为严重,美国股市和十年国债收益率迅速下跌。由于危机波及较广,其他发达国家受到的创伤不次于美国,并且也实施宽松的货币政策。由于美国的综合国力较强,美元指数在经历了早期走弱后反弹回调。伦敦金价格先涨后跌,各国央行大放水和风险资产收益率下降导致在降息结束后的3年时间里涨幅超过一倍

  回顾过往,金价的走势如何不仅仅取决于美国的货币政策,还与当时的经济状况、美元指数和风险资产如股票和债券的收益率有关。当前经济状况与1995年7月到1998年11月降息时类似,失业率和通胀数据都是温和下跌。虽然美联储7月降息板上钉钉,但降息之后美联储有何动作还需进一步观察经济数据的表现,也就是说降息之后美国的经济数据是影响金价走势的主要因素。

  此外,鉴于美股已连涨超过年,目前市盈率较高,全球贸易争端仍然存在,美股增长潜力不大;特朗普为了谋求连任必然会对美联储施加压力,即使经济数据表现良好,美联储重启加息可能性也不高,所以国债收益率上升空间不大;美元指数方面,近期多国央行相继启动降息,料美元指数将从中受益。综合考量,短期来看降息靴子落地和美元阶段性走强可能导致金价回调,但长期来看,各国央行放水和风险资产收益率的降低是金价冲击高点的不竭动力。

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