开放赋能促发展,生态布局羽翼渐丰

2019-09-26 17:34 来源:未知

投资建议:公司业绩维持高速增长,龙头优势凸显;公司建立零售生态布局,全面转型无界零售基础设施服务商;物流优势构建护城河,开放业务动能强大,公司收入、利润有望持续提升,建议增持。

投资建议:17Q3公司营收、Non-GAAP净利润同比大幅增长39.2%、359%。新零售浪潮下,公司在科技、物流、规模方面的优势将日益凸显,开放赋能有望促进收入增长和盈利能力持续提升,建议增持。

    收入利润维持高速增长,规模优势凸显,经营效率提升。公司2017年实现净收入3623亿元,同比+40.3%,Non-GAAP持续经营业务净利润50亿元,同比+140%,GMV接近1.3万亿元,年活跃用户数同比+29.1%至2.93亿,2017Non-GAAP毛利率提升0.42pct至13.6%,净利率提高0.21pct至0.6%,费用率下降,经营效率提升。单季度看,17Q4公司实现营业收入1102亿元,同比+38.7%,Non-GAAP持续经营业务净利润4.49亿元,同比减少-42.4%,连续7个季度盈利。预计2018Q1收入980-1000亿元,同比+30~33%,GAAP净利率1-2%。

    活跃用户和GMV持续增长,费用率下降带动净利率大幅提升,业绩超预期。17Q3公司实现净营业收入837亿元,同比增长39.2%(其中服务收入+46%,占比+0.3pct至8.7%),GMV+32.3%;Non-GAAP持续经营业务净利润22亿元,同比大增359%,连续6个季度盈利。物流及仓储费用率/管理费用率同比下降0.83/0.86pct,营销费用率同比+0.33pct,利息收入/营收+0.39pct,最终Q3Non-GAAP净利率提高2.21pct至2.65%,显示经营效率提升和规模优势凸显。近12个月持续经营业务现金流199亿元,同比+74.6%。京东好物节(11月1-11日)销售额1271亿元,同比+50%以上,Q4有望维持高增长。

    新零售大潮下建立零售生态布局,全面转型无界零售基础设施服务商。公司和中国联通、中石化签署协议联合打造覆盖范围广泛的线下智能化零售网络;与腾讯联合入股唯品会、万达商业和步步高,携手共同推进消费场景的无界融合;与美丽联合集团成立新的合资公司,探索社交生态下的电商模式;全面升级“京腾无界零售解决方案”,实现数据、场景和交易的融合贯通;推出生鲜超市“7FRESH”,计划未来3到5年,在全国铺设超过1000家门店。公司强大的技术能力、数据积累和物流体系是将成为公司建立零售生态布局核心竞争力。

    物流系统持续升级,开放服务有望推动业绩增长。截至17Q3公司运营405个大型仓库,占地面积约900万平米;在250个城市实现了收货时间段精确在2小时内,在19个城市可精准到30分钟内。公司建立全球首个无人分拣中心,尝试无人车、无人机常态化运营,提高分拣效率。在消费升级的背景下,伴随着消费者对于配送速度和服务要求不断提高,公司在物流配送方面的优势将进一步凸显。未来加快开放物流基础设施有望为公司带来更多收入增长和盈利能力持续提升。

    物流构建护城河,科技提升物流效率。截至17Q4公司运营486个大型仓库,占地面积约1000万平米;物流体系实现了在中国大陆地区所有行政区县全覆盖(2854个);全球首个全程无人分拣中心和全流程无人仓投入运营,首个无人配送站在西安投入使用。伴随消费者对于配送速度和服务要求不断提高,公司在物流配送方面的优势将进一步凸显,未来加快开放物流基础设施有望为公司带来更多收入增长。

    线上线下齐推进,数据+科技打造竞争优势。公司已在线下布局超160家京东之家和京东专卖店、近200家京东母婴体验店、超过1700家京东帮服务店、超过5000家京东家电专卖店,通过京东的数据系统,与京东线上平台实现融合。公司与腾讯联合推出“京东无界零售”解决方案,全面打通用户数据,让京东客户实现精准营销。公司致力于通过强大的技术能力、数据积累和物流体系打造竞争优势。

    风险提示:电商竞争加剧、获客成本持续增加、经济增速下滑等。

    风险提示:电商竞争加剧、获客成本持续增加、经济增速下滑等。

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